当前位置: 首页> 宏观趋势> 油价还能涨多少?

油价还能涨多少?

发布时间:2016-06-15浏览117次
从供需角度看,由于石油需求逐年上升,因而油价变化更多由供给决定,其中主要有两大因素,一是非OPEC国家市场化的投资与生产,石油产业上游投资的趋势变化对原油产能产生滞后影响;二是石油输出国组织(OPEC),作为全球最大的原油生产卡特尔亦不断调整其竞争策略,两大因素共同影响全球油价走向。

上游投资与原油产量的传导:非OPEC国家产量变化滞后于投资,OPEC国家产量与竞争策略有关。非OPEC国家石油生产主要由跨国石油公司所掌握,投资和生产行为更为市场化,大型石油公司年度资本支出紧随油价变动,页岩油的投资水平则取决于油价是否持续低于盈亏平衡点。2000年以来,资本支出传导至原油产量约需1-2年。14年以来油价下跌,大型石油公司投资减少,必然导致未来一两年内石油产出的下降。OPEC国家石油生产多由国家石油公司控制,上游投资持续增加,呈现战略性特征,而OPEC石油产量则更多受竞争策略影响。

OPEC的石油战略目标权衡:OPEC自成立至今,始终谋求维护石油生产国的利益,获取稳定的石油收入。油价和产量是OPEC的主要石油策略目标,而两者之间的权衡则在很大程度上取决于外部竞争的压力。

外部竞争与OPEC历次策略变化:1973年至今,OPEC的石油策略大致可以分为六个阶段:1)1973-81年:提高油价,谋求自主性。OPEC国家夺回石油主权,试图减产提价但并不成功,非OPEC国家未能形成竞争性产能,令油价得以维持上涨。

2)1981-85年:试图限产保价,最终失败。西方国家需求下滑,OPEC试图通过产量配额减产保价,但非OPEC国家竞争性增产,最终油价下跌,OPEC产量占全球比重也降至27.6%的历史低位。

3)1986-2004年:扩大产出,大打价格战。陷入困境的OPEC国家在限产保价失败后,决定逆转竞争策略,扩大产出,与非OPEC国家展开激烈的价格战,沙特自此开始为市场份额而战,油价长期维持较低水平,OPEC份额终于恢复至42%。

4)2005-11年:需求快速增长,供给适度紧张。新兴市场需求快速增长,非OPEC国家无力提高产能,OPEC才重新主导全球供给,得以坐享高油价带来的额外收益。

5)2012年-15年:坚持不减产,挤出页岩油。而2012年以来,美国页岩油产量剧增,再次威胁OPEC市场份额,页岩油已经成为传统石油强大的竞争对手,沙特等国家决定再次采取竞争性扩产政策,以挤出页岩油。

6)16年以来:挤爆页岩油后,试图冻产。

未来两年石油产量趋势:非OPEC产量下降,OPEC试图冻产。14年以来,随着油价大幅下跌,石油企业大幅下调资本支出,美国等非OPEC国家供给在未来两年将明显收缩。而趁页岩油元气大伤之际,OPEC试图将利益最大化,今年以来频繁召开冻产会议,试图将产量冻结在当前的历史高位水平,虽然由于伊朗和伊拉克的反对未能达成实质协议,但其冻产意图昭然若揭。

近期油价趋势:供给冲击助推油价上涨,不排除达到60-70美元的页岩油盈亏点。今年以来油价的大涨与一系列供给冲击密切相关。预计未来非OPEC国家减产、OPEC国家产量维持高位不增产,油价或缓慢上升,只要油价不超过60-70美元的页岩油盈亏点,OPEC就无需担心冻产造成份额的流失。但若油价超过70美元,则页岩油会卷土重来,油价会面临供给大增的压力。

正文:

石油价格由供需关系决定,但由于石油需求逐年上升,因而油价的变化更多由供给决定,其中主要有两大因素,一是非OPEC国家市场化的投资与生产,石油产业上游投资的趋势变化对原油产能产生滞后影响;二是石油输出国组织(OPEC),作为全球最大的原油生产卡特尔亦不断调整其竞争策略,两大因素共同影响全球油价的走向。

油价还能涨多少?

1. 上游投资与原油产量的传导

油价、产出与上游投资之间的关系可以分为几个阶段:1)油价处于低谷,石油公司投资减少,低油价刺激储备需求,库存高企;2)油价开始上升,先是过剩产能得到利用,接着石油公司重启资本支出;3)新项目投产,产量大幅上升,油价从超涨到停涨;4)供给过剩,油价跌回低点。

从历史上看,非OPEC国家(主要由大型国际石油公司进行生产)生产活动更为市场化,投资、产出与油价之间的关系更为紧密;而OPEC的投资和生产行为具有更强的战略指向性,两者共同作用对油价产生影响。

1.1 非OPEC国家:上游投资与原油产量存在滞后关系

非OPEC国家石油生产主要由跨国石油公司所掌握。沙特、伊朗、委内瑞拉等主要OPEC国家的原油生产掌握在国有石油公司(NOC)手中,而非OPEC国家石油生产主要由跨国石油公司(IOC)掌握。Bloomberg收录的大型国际石油公司和北美独立石油公司的原油产量占非OPEC国家原油总产量比重超过60%。

大型石油公司年度资本支出紧随油价变动。从历史上看,石油公司年度资本支出紧随油价涨幅变动,在07年之前常有一年的滞后,08年之后年度数据基本同步。

页岩油投资增速则直接取决于油价是否持续低于盈亏平衡点。页岩油开采具有前期投入大,维护成本低的特点,因此其投资很大程度上取决于油价预期是否将长期低于盈亏平衡点(Bloomberg
广告合作 广告合作
QQ咨询 QQ咨询
微信群二维码 微信群二维码
用户反馈 用户反馈
置顶 置顶
微信群