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26万亿银行理财如何监管,才是宝万之争的关键

发布时间:2016-07-06浏览169次
也就是说,银行理财产品进入保险公司后,购买投资性的万能险后,资金反而从表外进入到表内,按道理,应该参照商业银行法进行监管,然而,银行理财是否是信托关系,万能险是否是债权债务关系,到如今理论界尚没有明确,实践中也是空白。
昨天笔者文章讨论宝能在万科的股东大会上有没有投票权的问题,按照目前监管政策,保险公司跟投保人只是债权债务关系,没有信托关系,因此,宝能没有权利去代表投保人投票,但这只是问题的一个方面。
宝能没有权利代表投保人投票,不能就否定其他股东的投票权,他们的钱本来是按照债权债务关系签订的短期合同,却被保险公司拿去投资了长期的合同,他们的权益如何保护,他们不行事投票权,其他股东如何保护他们的利益,这就成为问题的焦点。
事实上,我们发现,保险公司的这些资金大多数并非来源于普通的投保人,而是商业银行。以宝能为例,根据媒体的报道,2015年11月,钜盛华拿出了67亿资金作为劣后级向华福证券融资133亿,合计出资200亿成立深圳市浙商宝能产业投资合伙企业(有限合伙)。值得注意的是,浙商宝能基金已募集200亿规模,但并没有备案登记私募基金管理人资格。
工商资料显示,该有限合伙企业注册于2015年11月11日,华福证券出资132.9亿做LP,认购优先级;深圳市浙商宝能投资集团出资67亿做LP,认购劣后级;深圳市浙商宝能资本管理有限公司出资1000万作为GP,认购劣后级。而华福证券定向资管计划背后的出资方,正是浙商银行。
宝能投资集团将部分股权、钜盛华将前海人寿股权均质押给华福证券提供担保;姚振华夫妇及钜盛华、宝能地产提供连带责任保证。这意味着,“宝能系”用钜盛华及前海人寿的股权质押,从银行表外杠杆融资了132 .9亿资金,这部分融资的杠杆率高达14 .29倍。
这说明银行资金是宝能能够大比例收购万科股权的最主要的部分。事实上,从去年开始,保险公司在二级市场答复举牌,其中最主要的资金来源是其万能险,而万能险的客户最主要的正是商业银行理财资金。目前对于万能险中,有多少资金来源于银行理财资金没有披露,但是从钜盛华的这个案例可以看出,银行理财资金必然是主要部分。
自去年发生股灾,沪深两市股票跌得一地鸡毛后,保险资金就趁势举起护盘大旗,疯狂地举牌上市公司,比如安邦保险举牌远洋地产、同仁堂、金风科技;前海人寿举牌万科A;阳光保险一天举牌中青旅、京投银泰和承德露露三家公司;富德生命人寿通过集中竞价系统多次举牌浦发银行……
在今年3月12日,由银监会、保监会和证监会联合举办的新闻发布会上,保监会透露,截至2015年年底,有10家保险公司持有的上市公司股权比例超过5%,共36家被举牌,总投资额高达3650亿元。
这主要源于最近今年保险公司万能险大跃进式的增长。2016年前5月前5月,寿险公司万能险保费为7596.3亿元,占总规模保费的比例为37.3%。其中,有24家寿险公司的万能险保费占规模保费的比例超过50%。这24家寿险公司中有7家险企对于万能险的依赖度过高,其万能险保费占规模保费的比例均为90%以上。这7家险企分别是华夏人寿、安邦养老、东吴人寿、昆仑健康、中融人寿、复星保德信和中华人寿。安邦人寿和华夏人寿其前5月万能险保费占规模保费的比例分别高达78.0%和94.4%,而两大险企前5月的规模保费排名分别位列第二和第四。
宝能旗下的前海人寿其前5月规模保费为555.1亿元,万能险保费占规模保费的比例则为74.8%。
而万能险之所以能够如此迅猛扩张的一个最重要的渠道是银保渠道,保险公司发放产品通过商业银行营业部销售,自然大量的银行存款变成了万能险,而商业银行理财资金由于有较高的收益率要求,在资产荒和低利率的压力之下,银行有动力把银行理财资金变身万能险,以实现较高的收益,去年许多万能险的结算利率是高于6%的。
也就是说,一部分购买保险公司万能险的资金来源于商业银行的理财资金,而理财资金作为商业银行的表外资产,也属于纯粹的投资产品,属于影子银行的一部分,投资人和商业银行之间应该是一种信托关系,商业银行理财产品发生亏损,目前已经基本有投资人自担风险,承受亏损。
当然目前,有些银行为了维护品牌形象,保护销售渠道和维护客户关系,也是实行了一定的刚性兑付。这种银行理财产品的本质是监管套利,透支银行信用。理财产品不占用银行的风险资产,使得表内资产表外化,风险由银行刚兑承担。如果没有严监管来约束下家,银行始终是最终承担风险的主体。
但是一旦成为保险公司的万能险后,就成为了由保险公司必须保本保利的产品,蕴含巨大的风险。这是银行理财资金通过保险渠道将风险转嫁给了保险公司,最终风险可能释放给整个市场。
也就是说,银行理财产品进入保险公司后,购买投资性的万能险后,资金反而从表外进入到表内,按道理,应该参照商业银行法进行监管,然而,银行理财是否是信托关系,万能险是否是债权债务关系,到如今理论界尚没有明确,实践中也是空白,在M2暴增,银行理财资金达26万亿,理财资金无处可去的今天,银行理财资金如何监管,是监管层迫在眉睫的问题。
这样庞大的理财资金时世界金融史上所没有的,比如庞大的委外资金对投资市场的影响,万能险在美国市场尽管发展较早,但是其没有中国如此庞大的规模,规模的庞大已经影响到二级市场以及公司治理,量大到一定程度就会影响到质,这时候就需要监管政策以应对市场可能产生的风险。

编辑:王雪微


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