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国药系北京商业平台落地,打造特色流通龙头

发布时间:2016-08-06浏览156次
事件:公司公布最新的重组预案,发行股份收购国控旗下北京地区四家公司,交易金额约62亿

国药系资产整合尘埃落定,打造北京区域商业巨头和精麻药物流通平台。国药股份通过向国药控股等公司发行股份的方式购买国控北京100%股权、北京康辰100%股权、北京华鸿60%股权、天星普信51%股权,交易金额约62亿;同时募集不超过11.3亿配套资金投资医院供应链、药房托管、冷链物流、信息化系统等多领域。标的公司资产规模和收入利润规模均超过国药股份,整合后公司将成为国药系北京区域的商业平台,有望成为北京最大的医药商业龙头。收购后国药控股的持股比例从44%提升到55%,解决了长期以来的同业竞争问题。

整合血制品、生物制品、精麻药品等特色流通业务,渠道终端全面覆盖。国控北京是北京地区毒麻药品的二级分销商,覆盖北京全部三级医院和90%二级医院,拥有1500家一级和社区医院以及3000家零售药店客户;北京康辰是血液制品和生物制品的专业分销商,北京血制品市占率70%以上,还控股医疗信息化资产;北京华鸿是新特药和进口药特色分销商,覆盖北京全部三级医院和90%二级医院,在北京7家医院开展SPD增值服务;天星普信是生物制品特色分销商(占比超20%);整合后将形成以新特药、血制品、精麻药、生物制品等为特色的覆盖北京地区几乎所有医院的区域流通巨头。

整合收入规模接近200亿,跻身北京龙头三巨头。整合的四家标的企业合计收入规模约197亿,预计2016年合计规模220亿左右。几家公司均是质地优秀的资产,毛利率均在5.6-8.7%之间,其中北京康辰三年收入复合增长率30.7%,其余几家收入复合增速也在9%以上且增速波动较小。重组后国药股份将与华润、上药并列成为北京分销三大龙头,预计整合将带来流通渠道的全面协同和管理销售成本的大幅下降,2017年有望成为北京最大的医药流通企业。

未来稳定增长可期,维持买入评级。麻药平台定位清晰,预计未来将通过参股更多麻药工业,整合麻药二级分销商,全面试点麻药电子印签卡,加强麻药产业链控制力;创新医药增值服务,托管药房,扩大医药纯销份额;本次重组后区域影响力和特色药流通能力大幅提升。假设重组标的2016年底并表,我们维持16-18年EPS0.75元、1.51元、1.86元,增长13%、101%、22%,对应预测市盈率40倍、20倍、16倍,未来稳定增长可期,维持买入评级。


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